早在6月7日的时候，美利坚第五大投行贝尔斯登就宣布，旗下两只对冲基金停止赎回。
惊恐、疑惑的投资者很快发现，贝尔斯登的这两只基金持有大量与次贷有关的证券。
对于旗下两只对冲基金停止赎回的举动，贝尔斯登发言人还表示，这是保护投资者的行为，因为该资产实际价值要比其目前市场定价要高。
“我们认为基金的投资组合不错，可以熬到市场恢复正常的时候，我们认为停止赎回有利于最好地保护投资者的长期利益。”
而在这之前，管理30亿美元哈佛大学资产的对冲基金woodcapital因持有次贷业务，其资产价值在短短一个月内缩水了近一半。
不过直到这个时候，华尔街对即将到来的风暴依然毫不知情……
对于摩根士丹利的“坚持”，黑天鹅基金并没有进行过多的解释，而是告诉他们，这只是一次善意的通知，或许他们可以再等待一些时日后确认这笔债券的结算价格。
这一批cds所涉及的价值达到了50亿美元，而根据黑天鹅基金的模型计算，目前摩根士丹利需要支付给黑天鹅基金15亿美元，当然，摩根士丹利依然能够继续僵持下去，但下一次通知他们的时候，恐怕这一笔cds债券，他们需要支付的款项，可能会超过20亿美元，甚至是30亿美元了……
在接下来的两周时间里，公开交易的3b级次级抵押贷款债券指数下跌了将近20……
在费伦奥尼尔给巴伦打来这个电话前的一周，黑天鹅基金就已经正式的通知了摩根士丹利――他们在半年多以前曾经出售给黑天鹅基金的信用违约掉期产品已经转为对黑天鹅基金有利的情况。
现在还只是“前戏”而已。
就在7月份来到的时候，在暗地里吗，某些转变正在来临。
一直到他们意识到单凭自己无法去解决的时候，才有可能去上报这些损失。
高盛的态度也表明了，现在已经来到了市场反转的时刻，反应最快的高盛，已经准备转换车道――他们所管理的全球阿尔法基金，在次级贷款上出现了巨额亏损，他们已经决定以最快的速度，从押注次级抵押贷款市场转为对赌这个市场……