从信用底到经济底， 消费板块已经开始有显著的区间超额收益和月度超额收益。当经济同步指标开始回升，消费板块通常处于年度级别的超额收益上行过程中。
消费板块的超额收益能一直持续到价格见顶，但在经济顶→价格顶期间，股价波动会加大。月度超额收益不差，但是全区间的超额收益相较前两个阶段会减弱。
疫情后投资者开始逐渐预期经济 恢复，一旦观察到经济同步数据回升，比如房地产销售改善，经济周期所处的阶段会从稳 增长预期变为经济回升预期，消费等经济相关的超跌板块也会有表现。
另外一个催化因素是，2021 年下半年由于美国通胀持续飙升加上美国加速收紧货币政策，市场对于全球经济 特别是欧美经济有负面的担心。
在稳增长推进的过程中对与国内经济密切相关的消费数据回暖相对更有信心，消费类板块受益于经济回升预期带来的基本面改善更有优势。
历史对比：消费超级牛市结束后，超额收益择时取决于经济beta
消费板块的长期基本面格局一直被视作稳健，持续稳定的高 roe 是消费板块取得超额 收益的主要原因。在第一部分的分析中我们指出，2008 年以来消费板块的大级别行情主要 来源于产业层面的 alpha 收益。
尤其是 2015 年之后，宏观经济波动减小，驱动消费股行情的周期性变量越来越弱，产业层面的消费升级、龙头进阶等利好长期基本面逻辑的重要性越来越强。只要经济基本面不差，消费板块盈利稳定、高 roe 的特征就能够驱动超额收益行情。
消费板块从 2021 年 2 月开始的调整，本质原因是业绩相对优势的下降。消费板块的业绩相对优势下降有短期因素的影响。
从长期因素来看，消费行业长期高 roe，国产替代，高品牌壁垒的逻辑没有改变，但是当前的确面临一些待验证的长期问题。消费需求是否会受到人口周期下行和收入下滑的长期影响，以及在持续的高估值下龙头份额集中度不断提升的逻辑可能已经弱化。
米云最后强调一下，米云可能都短暂的持仓过一段时间，一